2025 年最后一个月于周一正式开启。11 月股市波动较大，纳斯达克综合指数（^IXIC）终结了长达 7 个月的连涨势头，而标普 500 指数（^GSPC）则回升至距离历史高点仅 1% 的位置。在此背景下，投资者正期待 12 月能以更平稳的走势为全年收官。
上周五，在因节假日缩短的交易时段内，市场实现连续第五个交易日上涨，为这一涨跌交替的月份画上句号。尽管纳斯达克指数月度连涨纪录终结，但其当前点位距离历史高点也仅差 3%；道琼斯工业平均指数（以下简称 “道指”）与自身历史收盘高点的差距则不足 2%。
尽管市场在 11 月最后五个交易日表现向好，但整个 11 月的走势却难言平稳 —— 对人工智能（AI）泡沫的担忧拖累了部分市场权重股。过去一个月，Meta（META）股价下跌 13%，英伟达（NVDA）下跌约 8%，甲骨文（ORCL）跌幅更是接近 30%。
谷歌（GOOG）是个例外：其财报表现强劲，旗下 Gemini 3 模型获得市场积极反馈，且上周有报道称谷歌与 Meta 达成了一项价值数十亿美元的 AI 芯片交易，多重利好推动谷歌股价上涨约 20%。
展望本周，投资者的注意力仍将集中在美联储 12 月会议的降息概率上 —— 交易员目前预测，美联储当月降息 25 个基点（0.25%）的概率为 86.9%。美联储已于上周六进入法定 “静默期”，这意味着在 12 月 9 日至 10 日联邦公开市场委员会（FOMC）会议召开前的一周半时间里，市场将迎来一段消息面相对平静的时期。
上周还有报道称，特朗普政府已接近确定美联储主席杰罗姆・鲍威尔（Jerome Powell）的继任人选，其中国家经济委员会主任凯文・哈西特（Kevin Hassett）似乎已成为提名的热门人选。
周日，特朗普总统表示，他已确定下任美联储主席的人选，并明确期望这位提名人能推动降息。
“我知道我要选谁了，没错，” 特朗普在返回华盛顿的 “空军一号” 上对记者表示，但未透露具体人选，“我们会公布的。”
此前美国政府经历了 43 天的停摆，导致经济数据收集陷入混乱。目前经济数据发布日程正逐步恢复正常，本周将有美国制造业活动、服务业活动的民间报告，以及 ADP 月度私营部门就业报告等关键数据出炉。
企业财报方面，折扣零售商美元树（Dollar Tree，股票代码：DLTR）、美元通用（Dollar General，股票代码：DG）、Five Below（股票代码：FIVE）均将发布财报；科技行业则有 Salesforce（股票代码：CRM）和克罗伊德（CrowdStrike，股票代码：CRWD）等公司披露业绩。
华尔街对 2026 年的乐观预期
过去一个月，投资者收到了不少看空信号：
知名做空者迈克尔・伯里（Michael Burry）和吉姆・查诺斯（Jim Chanos）均对 AI 相关交易提出质疑；英伟达管理层发布了一封反响不佳的信件，试图证明这家芯片巨头实际上并未面临与安然公司（Enron）类似的结构性问题；此外，美国大型零售商第三季度财报表现喜忧参半，原因是消费者正受到物价上涨的挤压。
不过，华尔街策略师对未来股市走势持更乐观态度。
摩根大通（JPMorgan）的顶级股票策略师认为，目前处于 6849 点的标普 500 指数，到 2026 年底有望升至 7500 点，涨幅近 10%；若美联储持续降息，该指数甚至可能突破 8000 点。
摩根大通策略师在给客户的报告中写道：“在经济韧性与 AI 驱动的超级周期（该周期正推动资本支出创新高、企业盈利快速扩张）的双重支撑下，美国有望继续保持全球增长引擎的地位。”
华尔街其他机构也持类似观点：汇丰银行（HSBC）策略师将 2026 年标普 500 指数目标价定为 7500 点，德意志银行（Deutsche Bank）则预测该指数将触及 8000 点。这三家机构的看涨预期均与 AI 相关交易紧密挂钩。
“上世纪 90 年代股市繁荣时期与现在类似：科技股领涨、收益集中度高、一项新技术有望带来变革性影响。我们预计，AI 引领的资本支出热潮将继续为股市提供支撑，” 汇丰银行策略师表示。
德意志银行策略师则认为，从当前到 AI 创新催生更高效（进而盈利能力更强）的企业环境之间，市场可能会出现波动。
“考虑到技术进步的速度，很难相信未来几年这不会转化为显著的生产率提升，” 德意志银行团队在报告中写道，“与此同时，无论最终走向如何，市场都可能在‘繁荣’与‘萧条’的叙事之间剧烈摇摆。因此，尽管我们的全球经济学家和策略师对 2026 年总体持乐观态度，但预计市场波动和情绪起伏仍将不可避免。”
由此可见，2026 年的看涨预期本质上是对 2025 年走势的 “重演”，而 11 月的市场表现正是实现高于平均水平回报所需面对挑战的典型例证。
“波动就像投资者在追求可观长期回报道路上支付的‘通行费’，”LPL Financial 首席股票策略师杰夫・布赫宾德（Jeff Buchbinder）在邮件中表示，“今年再次为我们上了深刻的一课。”
经济与财报日程
周一
经济数据：标普全球美国制造业采购经理人指数（PMI）11 月终值（前值 51.9）；美国供应管理协会（ISM）制造业指数 11 月值（预期 49，前值 48.7） 财报发布：Credo Technology Group（股票代码：CRDO）、MongoDB（股票代码：MDB）、新堡垒能源（New Fortress Energy，股票代码：NFE）周二
经济数据：无重要经济数据发布 财报发布：克罗伊德（股票代码：CRWD）、加拿大丰业银行（The Bank of Nova Scotia，股票代码：BNS）、迈威尔科技（Marvell Technology，股票代码：MRVL）、奥克塔（Okta，股票代码：OKTA）、美国鹰牌服饰（American Eagle Outfitters，股票代码：AEO）周三
经济数据：截至 11 月 28 日当周 MBA 抵押贷款申请指数（前值 0.2%）；11 月 ADP 私营部门就业人数变化（预期 + 2 万人，前值 + 4.2 万人）；9 月进口价格指数月率（预期 + 0.1%，前值 + 0.3%）；9 月出口价格指数月率（预期 0%，前值 + 0.3%）；9 月工业产出月率（预期 + 0.1%，前值 + 0.1%）；标普全球美国服务业 PMI 11 月终值（前值 55）；标普全球美国综合 PMI 11 月终值（前值 55）；11 月 ISM 非制造业指数（预期 52，前值 52.4） 财报发布：Salesforce（股票代码：CRM）、加拿大皇家银行（Royal Bank of Canada，股票代码：RY）、Snowflake（股票代码：SNOW）、美元树（股票代码：DLTR）、Five Below（股票代码：FIVE）、梅西百货（Macy‘s，股票代码：M）、铀能源公司（Uranium Energy Corp．，股票代码：UEC）、C3.ai（股票代码：AI）周四
经济数据：11 月挑战者企业裁员人数同比（前值 + 175.3%）；截至 11 月 29 日当周首次申请失业救济人数（前值 21.6 万人）；截至 11 月 22 日当周持续申请失业救济人数（前值 196 万人） 财报发布：多伦多道明银行（Toronto-Dominion Bank，股票代码：TD）、蒙特利尔银行（Bank of Montreal，股票代码：BMO）、克罗格（Kroger，股票代码：KR）、慧与企业（Hewlett Packard Enterprise，股票代码：HPE）、乌尔塔美妆（Ulta Beauty，股票代码：ULTA）、美元通用（股票代码：DG）、Samsara（股票代码：IOT）、库珀公司（The Cooper Companies，股票代码：COO）、DocuSign（股票代码：DOCU）、布朗 - 福曼公司（Brown-Forman Corporation，股票代码：BF-A、BF-B）、Rubrik（股票代码：RBRK）周五
经济数据：9 月个人收入（预期 + 0.3%）；9 月个人支出（预期 + 0.3%）；9 月实际个人支出（预期 0.1%）；9 月个人消费支出（PCE）价格指数月率（预期 + 0.3%）；9 月 PCE 价格指数同比（预期 + 2.8%）；9 月核心 PCE 价格指数月率（预期 + 0.2%）；9 月核心 PCE 价格指数同比（预期 + 2.8%）；12 月密歇根大学消费者信心指数初值（预期 52，前值 51） 财报发布：维多利亚的秘密（Victoria‘s Secret，股票代码：VSCO）
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责任编辑：郭明煜
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